ＲＥＦＩＧＨＴの毎号１銘柄分析 Ｐｒｅｍｉｕｍ サンプル

ID：P0003790

 

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┃【医薬品】三笠製薬（４５４２）
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三笠製薬（以下、「三笠」と呼ぶ）の事業報告書、有報をまだ読ま
れていない方、下記リンクをどうぞ。


・ＨＰ
http://www.mikasaseiyaku.co.jp/


・決算説明会資料
http://www.mikasaseiyaku.co.jp/info/presentation.html


・決算広告
http://www.mikasaseiyaku.co.jp/info/settlement.html


・その他ＩＲ資料
http://www.mikasaseiyaku.co.jp/info/ir.html


・有報
https://info.edinet.go.jp/EdiHtml/main.htm


・ヤフーファイナンス
http://profile.yahoo.co.jp/biz/fundamental/4542.html
http://profile.yahoo.co.jp/biz/consolidate/4542.html




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<<目次>>

【ポイント箇条書き】
【三笠株分析】
    【１】有価証券を大量保有
    【２】医薬品の販売を外部に委託
    【３】三笠株の考え方
    【４】まとめ
【お知らせ】
【次週の分析銘柄】


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【ポイント箇条書き】
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以下、気付いた点を箇条書きします。


・整形外科領域での外用剤の製造専門


・経営資源を外用剤に絞り込んでいる（有報に記載）


・高齢化社会の進展で医療費膨張、政府が抑制策を発動する可能性
    - 伸び悩みが見込まれている。


・医薬品の販売を外部に委託（製造は、三笠）
    - 医薬品「スミルテープ」は、大正製薬が販売
    - 一般医薬品の販売も他社に移管しているものがある
    
    
・外部に委託する理由
    - 販売営業マンが確保できないから？
    - 販売チャンネルがないから？
    （後述します）


・有価証券を大量保有
    - １５億円保有（流動資産の部に計上）
    - ４２億円保有（投資その他の資産に計上）
    - 大部分が債券
    

・株式時価総額は９４億円
・フリーキャッシュフロー（ＦＣＦ）は６億円ぐらい
    - 直近の決算を基に概算
    - （業績が横ばいで、減価償却費の額と有形固定資産の支出額が
        同じくらいなので、純利益＝ＦＣＦと見なしてもいいと思い
        ます。）
    

・株価は非常に割安
    - 三笠の事業の値段＝９４−４２−１５＝３７億円
    - ３７億円÷ＦＣＦ６億円＝６倍ぐらい。
    

・事業は優秀
    - 資本利益率は実質１０％以上
    - 薬品は陳腐化しない
    - 多悪化していない（焦っていない）
    - 拡大余地はなさそう


・財務は問題なし
    - 長期借入金ゼロ
    

※フリーキャッシュフロー（ＦＣＦ）、資本利益率の説明
http://www.refight-investment.com/theory/business16.htm


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【コメント】
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株価も割安で、事業も優秀と思います。拡大余地がなさそうですが
、そこだけですね。気になる点をは。個人的には「買い」検討して
もいいと思っています。


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【１】有価証券を大量保有
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自分の計算に間違いがなければ、平成１８年３月末で、三笠は有価
証券を５７億円保有しています。株式時価総額は９４億円。しかも
大部分が債券です。で、薬品会社で継続的に利益が上げられるし、
安定している。株価ＦＣＦ倍率は６倍ぐらい。


だから、この時点で調査止めて買ったっていいぐらいじゃないです
か？１５〜２０銘柄に機械的に投資するなら。ま、企業調査なんて
、こんなもんですよ。小学校の引き算ができれば、三笠が割安と判
断できます。


みんな、調査しないから三笠みたいな会社が放置されているんじゃ
ないですか？だから、そんなもんなんですよ。投資なんて。それに
比べたら、日経新聞読んでるなんて、バカっぽいと思いませんか？


この現実を認識したうえで、あなたは他の投資家のブログをどう思
いますか？あーでもねーこーでもねー、信用で大損したとか、書い
ているじゃないですか？あるいは、本屋に行くと、くだらない株の
本がたくさん置いてあります。


だから、要は、そういうことに気付いているか、気付いていないか
の違いだと思うんだよね。私は気付いているから、有報とAnnual Rep
ortをはちゃんと読みます。気付いていない人の意見は聞きません。


話がズレましたが、三笠みたいな株式は、探せばたくさん出てきま
す。いまは全般的に株価が高いので、そういう株式は少ないと思い
ますが。同様に、事業価値に比して安い株式も探せば出てきます。


で、本題に戻りますが、株価ＦＣＦ倍率６倍ぐらい。資本利益率も
実質１０％を超えています。多悪化する傾向もなく、事業は優秀だ
と思います。事業の優位性については、次に書きます。


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【２】医薬品の販売を外部に委託
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医薬品会社は、大抵どこも高収益です（他業界に比べ）。で、ポー
ター教授の『競争の戦略』で、医薬品業界について触れてたんです
が、どこに書いてあったか思い出せなかったです。


たしか、新たに市場を開拓しようとすると、営業マンの人件費が高
くつき過ぎるので、医薬品業界は高収益、と書いてあったと記憶し
ています。つまり、どの社も他社のパイを積極的には奪おうとせず
、競争が激しくない。なので、どの医薬品会社も儲かっている。と
いうことです。


『競争の戦略』を調べたのですが、該当箇所を発見できません。知
っている方いましたら、掲示板とかでご教授ください。


で、三笠製薬は積極的に、医薬品の販売を外部に委託しています。
自社で新たに営業マンを雇うのは、効率的でないと判断しているの
かもしれません。


で、全然話が変わるんですが、昔のメルマガで次のことを書きまし
た。トレーダーの給与が高い理由です。


トレーダーの給与が高いのは、辞められたとき、会社が被る損失が
大きいからです。トレーダー一人が辞めると数億円規模の損失が発
生する。という試算もあるそうです。


要は、辞められて、新たにトレーダーを雇ったとしても、顧客との
信頼関係を築くのに時間がかかり過ぎる。信頼関係がなければ、売
買注文を出してくれません。それだったら、トレーダーの給料を高
く設定して、離職率を下げたほうがいい。ということです。


で、話が戻りますが、三笠製薬が他社に販売を移管する理由です。
要は、新たに営業マンを雇っても、顧客との信頼関係を築くのに時
間がかかり過ぎる。それだったら、顧客と信頼関係を築いている他
社の営業マンに自社の製薬を売ってもらったほうがいい。と、三笠
製薬は判断しているかもしれません（もちろん、売ってもらう見返
りに、一定の手数料を払う必要はあります）。


極論してしまえば、医薬品会社なんて、新薬開発やんなくても、顧
客と信頼関係を築いている営業マンを要してればいい。ってことで
す。


ま、それはさすがに行き過ぎで、特許で自社の製薬が守られている
とか、新規参入者が製薬開発をやろうと思ったら、人材確保が難し
いとか、初期投資が大き過ぎるとか、いろいろ要因はあると思いま
す。


それら複数の要因があるので、製薬業界は安定している（どの社も
高収益）。ということと思います。業界関係者の人、教えてくださ
い。


ってことで、医薬品は陳腐化しないし、三笠は外用剤開発に経営資
源を集中しています。外用剤で他社が追いつくのは、容易でないか
もしれません。


三笠の事業は相当安定してるんじゃないですかね。

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【３】三笠株の考え方
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最近、リクエストもうら銘柄って、こういう銘柄が多いですね。「
割安だけど、事業がイマイチの会社」。（三笠は事業は問題ないと
思いますが、拡大余地はない気がします。そういう意味でイマイチ
です）。


正直言って、６年ぐらい前の自分みたいですね。私なんて、初めの
頃、低ＰＥＲの無借金会社ばっかり買ってましたから。


ま、三笠株に注目する人は、私と考え方が似ているのと思いますが
。ただ、浮気して、変な投資をやって欲しくないですからね。


なんでかと言ったら、三笠株に注目する人にも２パターンあると思
うんですよね。１パターン目は、私みたいに会社の事業により注目
するようになる人。２パターン目は、投機家になってしまう人。


割合からいったら、後者が圧倒的に多い。


要は、三笠株みたいやつを１０個ぐらい買えば、確かに儲かるわけ
ですよ。ただ、３〜４倍儲けられるわけではない。「それだったら
、不動産流動化銘柄でも買いますか」となってしまうんですよね。


個人投資家のブログを読んでも、初めは三笠みたいな株に注目する
けど、数カ月すると信用取引を始めたり、テクニカルを信じたり、
となってしまっている。


結局、みんな待てないんだよね。不動産流動化銘柄買って、資産を
一気に数倍にする。という誘惑に勝てないわけです。


投資家の才能ってのが仮にあるとしたら、そこだと思うんですよね
。三笠株に注目している人が、数カ月後〜一年後にどういう投資を
しているか。そこで適性の有無がわかる気がします。

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【４】まとめ
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    - 三笠は有価証券を大量保有
    - 事業は優秀、安定している。
    - 株価も割合だが、拡大余地はない。

って感じになりそうです。


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【お知らせ】
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専用サイトへのアクセスは、下記から。


http://www.refight-investment.com/member/
ＩＤ：xxxxxxxx
パスワード：xxxxxxxx


セキュリティのため、パスワードは一カ月置きに更新します。


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【次週の分析銘柄】
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日本精機（７４８５）


・ＨＰ
http://www.nippon-seiki.co.jp/


・決算説明会資料
http://www.nippon-seiki.co.jp/ir/images/ir61.pdf


・平成１８年決算短信
http://www.nippon-seiki.co.jp/ir/images/tanshin18.pdf


・その他ＩＲ資料
http://www.nippon-seiki.co.jp/ir/ir.html


・有報
https://info.edinet.go.jp/EdiHtml/main.htm


・ヤフーファイナンス
http://profile.yahoo.co.jp/biz/fundamental/7287.html
http://profile.yahoo.co.jp/biz/consolidate/7287.html